报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [2] 报告的核心观点 营收增速放缓，持续推进降本工作 - 公司2024Q1-Q3实现营收30.48亿元(同增22%)，归母净利润2.40亿元(同增30%)，扣非归母净利润2.36亿元(同增28%) [1] - 其中2024Q3公司营收10.58亿元(同增10%)，归母净利润0.85亿元(同增2%)，扣非归母净利润0.82亿元(同减4%) [1] - 公司内生业务持续做精益生产与降本动作，实行人员柔性管理，推进备件国产化，BF业务规模化效应与协同效应释放，逐季减亏，毛利率有望持续回升 [1] 软胶囊剂型稳定增长，美洲区贡献主要增量 - 软胶囊前三季度同比高双位数增长，降本增效推进提升毛利率表现 [1] - 软糖前三季度收入增速高于整体，主要得益于出口业务提升，规模化效应释放 [1] - 饮品与粉剂类产品毛利率持续优化 [1] - 中国区受到传统客户调低全年预测，以及新零售机会抓取滞后影响，三季度相对承压 [1] - 美洲区前三季度收入加订单总额已超过2024年目标，拉美新市场拓展带来三季度订单同比翻倍 [1] - BF业务销售协同如期推进，个护业务生产计划与仓储安排持续改善，生产效率与订单交付能力得到提高 [1] - 亚太区域澳洲市场头部客户软胶囊2亿元订单于三季度交付，后续持续跟进片剂、粉剂新品开发合作 [1] - 欧洲区自动化包装产线交付，大幅缩短交付周期，公司端到端服务能力持续提升 [1] 盈利预测 - 我们短期看好公司通过推动一系列整合措施和降本增效措施，促进BF盈利能力提升，长期看好公司产品研发创新能力、B端强大市场竞争力 [1] - 根据三季报，我们调整公司2024-2026年EPS为1.58/2.05/2.56元，当前股价对应PE分别为17/13/11倍 [2]