报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[4] 报告的核心观点 1. 三季度毛利率同比/环比小幅下降、销售费用率同比/环比下降，三季度归母净利润率同比/环比下降[3] 2. 公司为香菇酱的代表品牌,各个产品均具备较好的成长潜力,产品培育后放量可期[3] 3. 公司在调味品行业整体去库存、竞争格局恶化下仍实现稳健增长,上半年调味食品营收同比增长17.89%[3] 4. 公司已形成"零售渠道+工业渠道+电商渠道+餐饮渠道"销售矩阵,电商渠道营收占比提高到22.31%[3] 5. 预计公司2024-2026年的营业收入分别为11.24、12.64、14.27亿元,归母净利润分别为1.85亿元、2.11亿元和2.44亿元[6] 分析报告目录 业绩表现 1. 三季度营收同比增长9.57%,归母净利润同比下降2.97%,扣非归母净利润同比增长0.14%[2] 2. 三季度毛利率同比/环比下降2.22/2.05个百分点,主要受原料成本上升和产品结构变化影响[3] 3. 三季度销售费用率同比/环比下降0.75/0.38个百分点,管理费用率/研发费用率同比下降[3] 产品和渠道 1. 公司为香菇酱的代表品牌,各个产品均具备较好的成长潜力,产品培育后放量可期[3] 2. 公司已形成"零售渠道+工业渠道+电商渠道+餐饮渠道"销售矩阵,电商渠道营收占比提高到22.31%[3] 3. 公司在区域市场和渠道渗透空间仍较大,向河南重点区域以外市场延伸、电商餐饮销售空间较大[3] 财务预测 1. 预计公司2024-2026年的营业收入分别为11.24、12.64、14.27亿元,归母净利润分别为1.85亿元、2.11亿元和2.44亿元[6] 2. 对应PE分别为15.55X、13.63X和11.76X[6]