报告公司投资评级 - 海容冷链维持买入-A的投资评级,6个月目标价为13.40元,对应2024年15倍PE [1] 报告的核心观点 - 海容是国内商用冷柜行业的领军企业,产品研发能力领先,柔性化制造能力突出,掌握全球优质客户资源 [1] - 随着公司冷藏柜业务新客户逐渐放量、智能柜加速投放,长期成长动力充足 [1] - 预计2024~2026年EPS为0.89/0.96/1.03元 [1] 分产品品类总结 1. 冷冻柜业务受前期印尼进口限制政策影响,Q3收入同比下降 [1] 2. 冷藏柜业务前期开拓的新客户订单增长,海外需求向好,Q3快速增长 [1] 3. 公司精耕连锁便利店行业,稳步推进和头部企业的合作,Q3商超柜业务增长稳健 [1] 4. 前期公司对智能柜业务进行了调整,Q3智能柜业务增长平稳 [1] 盈利能力分析 - Q3公司毛利率同比下降6.2个百分点,主要是毛利率更高的冷冻柜外销收入下降 [1] - Q3公司归母净利率同比下降3.9个百分点,但降幅小于毛利率,主要是财务费用和信用减值损失同比下降 [1] 现金流分析 - Q3公司单季度经营性现金流净额同比减少0.1亿元,主要是销售商品、提供劳务收到的现金同比减少0.8亿元 [1]