报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 收入分析 - 公司Q3收入增速由负转正,主要来自冷冻展示柜前期投放较大造成的基数问题逐步消化,叠加冻品增长、冰淇淋需求降幅收窄,以及外销快于内销 [1] - 外销增长快于内销,Q2印尼配额限制影响Q3逐步缓解,叠加冷藏展示柜北美大客户贡献较高弹性 [1] - 智能售货柜业务在Q2出售子公司后逐步回归平稳 [1] 利润分析 - Q3毛利率29.6%,同/环比-6.2pct/+2.1pct,主因成本上涨、毛利较低的内销修复占比提升、结构调整等影响 [1] - Q3归母净利率13.7%,同/环比-3.9pct/+2.1pct,销售/管理/研发/财务费用率分别11.09%/4.78%/4.02%/-1.91%,四费合计同比0.84pct,费用投放有所收窄 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司收入分别为28.67/30.04/31.61亿元,同比-10.5%/+4.8%/+5.2% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.30/3.55/3.74亿元,同比-20.1%/+7.7%/+5.1% [2] - 维持"买入"评级,对应PE 13/12/11X [1] 风险提示 - 行业景气度波动,成本波动 [1]