报告公司投资评级 - 报告给予"中熔电气"买入评级 [1] 报告的核心观点 业绩超预期 - 公司2024年前三季度营收9.7亿元,同比增长27%;归母净利润1.2亿元,同比增长40% [2] - 2024年第三季度营收3.7亿元,同环比增长42%/15%;归母净利润0.5亿元,同环比增长91%/42% [2] - 股权支付减少+规模效应释放,费用率环比大幅下降,三季报业绩超预期 [2] 车端收入增长 - 2024年前三季度车端收入预计6亿元,占比超60% [2] - 2024年第三季度车端收入预计2.5亿元,环增15-20% [2] - 受益于国内销量超预期,毛利率预计37%左右,环比微增 [2] - 后续毛利率预计恢复至40% [2] 风光储端产品竞争加剧 - 2024年前三季度风光储收入预计2.6亿元,占比25-30% [2] - 2024年第三季度风光储端收入预计0.9亿元,占比25%,毛利率40%,环比基本稳定 [2] - 国内光伏装机量同增10%+、储能装机量同增40%+,行业需求近20% [2] - 竞争对手价格激进,公司2024年价格预计降幅10%+ [2] - 新方案降本空间大,订单集中高盈利产品,预计毛利率仍可维持40% [2] 费用率下降 - 2024年前三季度期间费用2.3亿元,同增15%,费用率23.6%,同降2.5pct [3] - 2024年第三季度期间费用0.8亿元,同环比+8.5%/-0.5%,预计含股权支付1200万元,环比下降超60%,费用率20.3%,同环比-6.2/-3.1pct [3] 盈利预测与投资评级 - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.9/3.0/4.2亿元,同比增长64%/55%/40% [3] - 对应PE为36/23/16倍,给予2025年30倍PE,目标价134元,维持"买入"评级 [3]