报告公司投资评级 - 西部矿业首次评级为"买入"[1] 报告的核心观点 铜矿业务放量推动业绩增长 - 公司铜精矿产量同比增长42%、电解铜产量同比增长44.12%[2] - 主要金属价格均出现不同程度上涨,如铜价上涨10.53%、锌价上涨15.83%[2] - 公司各项费用率同比下降,如销售费用率下降0.01pcts、财务费用率下降0.35pcts[2] 采选能力不断提升 - 公司矿山资源储备丰富,不断提升自身采选能力[3] - 玉龙铜业三期项目建成后开采规模预计达3000万吨/年[3] - 西部铜业多金属选矿技改项目已投产,处理能力从90万吨/年提升至150万吨/年[3] 冶炼端技术水平提升 - 公司多个冶炼项目顺利推进,产能规模不断扩大[4] - 2024年末公司将形成电解铜30万吨/年、电解铅20万吨/年等产能[4] 盐湖资源开发前景广阔 - 公司积极布局盐湖提镁、提锂,西部镁业是国内第一家生产规模达10万吨以上的盐湖镁资源开发企业[4] - 公司锂资源公司证载规模3万吨/碳酸锂,目前可实现1.2-1.3万吨碳酸锂年产量[4] 技术研发持续投入 - 公司制定10项公司级重点研发项目,获批2项政府级科研项目[4] - 公司拥有国家级科技平台5个,高新技术企业7家[4] 大股东增持彰显信心 - 控股股东西矿集团累计增持公司股份3.06%[5] - 公司规划未来3年现金分红不少于实现可分配利润的30%[5] 投资建议 - 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持较快增长,对应PE分别为12/10/9倍[6] - 给予"买入"评级,看好公司在采选、冶炼、盐湖资源开发等方面的发展前景[6] 风险提示 - 产品价格波动风险、安全生产风险、矿产资源量和可采储量估测风险、项目建设进度不及预期风险[6]