报告公司投资评级 - 华龙证券给予西部矿业"增持"评级(首次覆盖) [1] 报告的核心观点 - 铜价年内创历史新高,三季度中枢继续向上 [1] - 玉龙铜矿二期投产放量,贡献利润增量 [1] - 预计2024-2026年公司分别实现归母净利润36.65亿元、41.1亿元、47.14亿元,对应PE分别为11.9倍、10.6倍、9.3倍 [1][2][3] 分部总结 公司业绩 - 2024年前三季度,公司实现营业收入367.25亿元,同比增长13.93%;实现归母净利润27.32亿元,同比增长24.33% [1] - 三季度单季收入和净利润均创新高,分别同比增长23.02%和60.91% [1] 铜价及供给 - 全球范围内主要铜矿工人罢工、当地环保政策等事件冲击,导致铜上游矿端供应扰动增加,加剧了铜矿品位下降、开采成本升高的趋势 [1] - 自2023年底以来,多个主要铜矿宣布减产或停产,在供需失衡加剧预期下,铜价于2024年上半年创下历史新高,LME铜价突破11000美元/吨 [1] - 国内铜价前三季度均价74840.28元/吨,同比上涨9.29% [1] 玉龙铜矿 - 玉龙铜矿是公司持股58%的超大型斑岩型矿床,二期改扩建工程于2023年11月完成,矿石处理能力提升至2280万吨/年,大幅增加 [1] - 玉龙铜矿2024年全年计划生产铜精矿15.87万吨,上半年完成112%,全年有望超额完成生产计划,贡献利润增量 [1] - 公司正推进办理玉龙铜矿三期工程手续,三期改扩建工程完工达产后,采选规模将达3000万吨/年 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司分别实现归母净利润36.65亿元、41.1亿元、47.14亿元,EPS分别为1.54元、1.72元、1.98元,对应PE分别为11.9倍、10.6倍、9.3倍 [1][2][3] - 选取紫金矿业、江西铜业、铜陵有色作为可比公司,公司当前估值合理 [1][3]