报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 业绩概览 - 整体业绩超预期 [1] - 前三季度归母净利润同比增长36.1%至1192亿元，主要得益于寿险和财险在投资带动、投资收益和公允价值变动损益同比大幅增长 [1] - OPAT同比增速转正，主要得益于保险板块尤其是财产险板块承保利润的改善 [1] - 资管板块再次亏损，主要因公司对陆金所等业务板块计提了审慎的拨备 [1] 人身险新单保费和NBVM同步改善 - 人身险新单保费和NBVM实现双轮驱动增长 [1] - 累计首年新单同比下降4.2%，但Q3单季度同比增长50.4% [1] - NBVM同比增长7.3个百分点 [1] - 代理人规模较年初增长4.3%至36.2万人，人力规模扭转了近年来持续萎缩态势 [1] - 代理人人均NBV同比增长54.7%，得益于销售能力提升和产品结构调整 [1] - 银保渠道NBV同比增长68.5%，外部渠道人均产能同比提升1.9个百分点 [1] 财险保费增速改善，COR持续优化 - 财险保费同比增长5.9%，增速较上半年有所提升 [1] - 车险、非车险以及意健险分别同比增长3.8%、3.5%和31.7% [1] - 保证险业务COR同比下降1.5个百分点至97.8%，主要得益于保证险等品质较差业务逐步出清 [1] - 车险COR同比上升0.8个百分点至98.2%，主要受新保险合同准则下的贴现率下降和自然灾害影响 [1] 投资业绩亮眼 - 年化NII同比下降0.2个百分点至3.8%，主要系利率下行导致新增及到期再配置资产收益下降 [1] - 年化CII（剔除OCI债券浮盈）同比增长1.3个百分点至5%，主要得益于三季度末权益市场大幅反弹和债券、权益工具投资价格上涨 [1] - 估算前三季度OCI同比增长2.76个百分点至约10.9% [1]