报告公司投资评级 - 重申台积电的"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 台积电作为全球晶圆龙头,充分享受本轮 AI 浪潮中供应端算力的增量红利,且得益于先进制程的领先地位,几乎覆盖了跟 AI 相关的全部需求 [5] - 公司今年 AI 相关产品需求持续旺盛,上调全年收入增速指引至接近 30%,上调全年资本开支至略高于 320 亿美元,表明台积电仍处在半导体周期上行阶段 [5] - 预计公司 2024 年、2025 年盈利将同比增长 36%、33%,对应 2024 年、2025 年市盈率为 28.6x、21.5x,对应 EV/EBITDA 为 16.5x、13.2x [5] 财务数据总结 利润表 - 2022年营业收入为2,263,891百万新台币,同比增长43% [7] - 2022年毛利率为59.6%,同比增长3.6个百分点 [7] - 2022年净利润为992,923百万新台币,同比增长68% [7] - 预计2024年、2025年营业收入将分别同比增长33%、28% [7] - 预计2024年、2025年净利润将分别同比增长36%、33% [7] 资产负债表 - 2022年末货币资金为1,342,814百万新台币 [8] - 2022年末应收账款和应收票据为231,340百万新台币 [8] - 2022年末物业、厂房及设备为2,693,837百万新台币 [8] - 2022年末总资产为4,964,459百万新台币 [8] - 2022年末总负债为2,046,627百万新台币 [8] - 2022年末股东权益总额为2,917,832百万新台币 [8] 现金流量表 - 2022年经营活动现金流入为1,610,599百万新台币 [9] - 2022年投资活动现金流出为1,190,928百万新台币 [9] - 2022年融资活动现金流出为200,244百万新台币 [9] - 2022年现金及现金等价物净增加为277,824百万新台币 [9] 业绩指引 - 2023年第四季度营业收入有望达到8,480亿新台币,同比增长36%,环比增长12%,超市场一致预期 [6] - 2023年第四季度毛利率指引为58.0%,同比增长5.0个百分点,环比增长0.2个百分点,同样显著高于市场一致预期 [6] - 2023年第四季度营业利润率指引达47.5%,超市场预期 [6] 投资风险 - 全球经济下行,多个半导体应用下游需求动能不足 [6] - AI 等大模型需求爆发持续性弱于预期,大模型厂商盈利低于预期 [6] - 半导体周期上行动能不足 [6] - 行业竞争加剧,拖累利润表现 [6] - 资本支出增长较快,折旧等费用大幅提升 [6] - 先进制程产线及规划迭代速度低于预期 [6]