报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 经营情况 - 公司2024年前三季度实现营业收入13.14亿元,同比下降12.11%;实现归母净利润2.35亿元,同比下降42.82%,主要受到市场需求变化和公司产品结构调整的影响 [1] - 公司扣除非经常性损益后的净利润为1.90亿元,同比下降49.91%,显示出公司主营业务的盈利能力有所减弱 [1] 财务状况 - 应收票据减少至2.13亿元,下降47.49%,主要由于票据回款减少;应收款项融资增长58.11%,达到1.68亿元,因"十五大行"的票据增加 [2] - 其他应收款和在建工程分别增长至0.11亿元和2.33亿元,后者增幅达73.82%,由于往来款和在建工程的增加 [2] - 长期待摊费用增长196.98%至0.22亿元,源于车间改造费用的增加 [2] - 应付票据减少36.64%至2.01亿元,合同负债增长至0.36亿元,应交税费下降63.57%至0.18亿元,其他应付款增加至1.73亿元,一年内到期的非流动负债增长34.05%至0.52亿元,其他流动负债减少36.90%至0.60亿元,长期借款增长59.76%至1.81亿元,这些变动反映了公司在资金管理和债务结构上的调整 [2] 发展机遇 - 公司在半导体领域国产化替代及航空航天市场需求方面拥有发展机遇,随着国产化替代的推进和航空航天市场的增长,公司有望通过技术创新和市场拓展实现业务增长 [2] - 公司在产业链协同方面表现出色,新市场空间的不断开拓有助于公司实现多元化发展和风险分散 [2] 研发投入 - 公司持续加大研发力度,2024年前三季度研发费用为1.97亿元,同比增长28.54%,有助于公司在半导体和航空航天等高端领域的国产化替代进程中占据有利地位 [2] 盈利预测与投资评级 - 我们相对下调先前对公司的盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.47/6.71/8.30亿元,前值5.73/7.21/8.73亿元,对应PE分别为53/36/29倍 [2] - 考虑到公司是国内领先的石英玻璃材料和制品企业,是全球少数几家具有石英纤维批量生产能力的制造商,竞争格局良好,因此维持"买入"评级 [2]