苏泊尔深度报告：公司基业长青，股东回报丰厚

经营稳健，持续重视投资者回报 - 苏泊尔是中国最大的炊具研发制造商、厨房小家电领先品牌 [12][13] - 2007年SEB集团成为苏泊尔控股股东后,双方开展了全面协同,苏泊尔内外销业务均获得长足发展 [12][13] - 苏泊尔增速、经营稳健性、ROE均显著领先行业 [15][16] - 近年来公司持续提升分红水平,注重投资者回报 [20][21][22][23] 2. 内销：引领中国厨房小家电30年 - 苏泊尔内销业务保持稳健增长,主要归功于厨房小家电广阔的市场空间、公司较强品牌力与渠道力、与SEB协同带来的品类扩容 [26][27][28] - 公司内销平稳增长有望延续,优势品类中刚需产品占比高,保障了基本盘稳定 [38][39] - 公司积极开拓大厨电、家居小电、母婴/个护等新品类,SEB集团与苏泊尔预计将获得较强的技术协同效应 [40][41] 3. 外销：SEB协同持续贡献可观增量 - 2007年SEB集团收购苏泊尔后,双方签订了《战略投资框架协议》,将苏泊尔发展成为SEB集团在中国的研发生产基地 [48][49] - 苏泊尔关联代工业务2007-2023年CAGR达23%,持续驱动整体增长,合作定价公允,毛利率中枢18% [49][51][52][53] - SEB集团已是全球小家电及炊具龙头,未来预计主要以平稳增长为主,苏泊尔关联代工业务空间主要来源于合作品类的扩张 [54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66] 4. 盈利预测、估值与投资建议 - 预计公司2024-2026年营收及归属净利润复合增速分别为8%和10% [70][71] - 综合考虑公司经营稳健属性及较高股息率水平,给予"买入"评级,目标价格为67.21元 [72] 5. 风险提示 - 终端需求大幅不及预期 - 行业竞争大幅加剧 - 原材料价格大幅波动 [79]