报告公司投资评级 法拉电子的投资评级为"买入"。[45] 报告的核心观点 多电机、800V渗透率有望快速提升，推动车规薄膜电容需求快速增长 - 多电机系统能够输出更强劲的动力,具有更好的加速性能和更高的控制精度,因此获得了各家新能源车厂的青睐,多电机系统渗透率有望快速提升,推动DC-Link电容需求大幅增长。[7][8] - 车企通过将整车电压系统从400V提高至800V等方式来缓解续航里程和充电时长焦虑,800V高压渗透率有望从2023年的4%上升至2026年的20%,800V平台的DC-Link电容单价比400V平台增长约10%。[10][11] - 在多电机、800V渗透率快速提升的推动下,单车薄膜电容价值量有望大幅增加。[44] 法拉位列国际第一梯队,自动化叠加一体化构筑成本优势 - 法拉电子产品技术参数已经达到或者超过国际大厂的水平,技术优势突出。[21] - 法拉电子向上游延伸,实现了金属化膜自产,既可以提升产品的质量和稳定性,又能大幅降低产品成本,相对未实现基膜自产的厂商拥有显著成本优势。[22][23] - 法拉电子持续推进自动化生产,有效降低了人力成本,凭借一体化和自动化,构筑了超越同行的成本优势。[23] 盈利能力超越同行,现金流表现优异 - 法拉电子的毛利率和净利率不但远远领先同行,而且基本保持稳定,主要得益于其优秀的管理能力、原材料自产的能力、以及自动化生产能力。[28][29] - 法拉电子的ROE和ROIC均大幅领先同行,并长期基本保持稳定。[33][34] - 法拉电子收现率和净现率基本都稳定在1左右,多年处于1以上,表明盈利质量很高,现金能够及时收回,公司现金流表现优异。[34][35] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 法拉电子主要从事薄膜电容器的生产和销售,2023年薄膜电容器营收占比为95%,毛利率为38.18%。公司自1955年创立以来,经历了多次重要转型,于2002年在上交所成功上市。[1][3][4] 多电机、800V渗透率提升推动车规薄膜电容需求快速增长 新能源汽车领域的薄膜电容核心应用场景为电驱动系统的直流支撑(DC-Link)电路。多电机系统和800V高压系统的快速渗透将大幅提升单车薄膜电容需求。预计2023-2026年新能源车用薄膜电容市场规模将从81.10亿元增长至179.22亿元。[5][6][10][11][12] 法拉位列国际第一梯队,自动化叠加一体化构筑成本优势 法拉电子产品技术参数已达到国际先进水平,并通过向上游延伸实现金属化膜自产,以及持续推进自动化生产,构筑了成本优势。公司毛利率和净利率远超同行,ROE和ROIC也大幅领先。[15][16][21][22][23] 盈利能力超越同行,现金流表现优异 法拉电子的毛利率和净利率远超同行,保持稳定,主要得益于优秀的管理能力、原材料自产能力和自动化生产能力。公司ROE和ROIC长期大幅领先,现金流表现优异,收现率和净现率基本稳定在1以上。[26][28][29][33][34][35]