报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 业绩符合预期，Q3 现金流明显改善 - Q3 公司销售毛利率 30.8%，相比去年同期增加 2.2pct，环比去年同期下降 4.3pct [1] - Q3 公司 ROE 2.3%，期间费用率 14.2%，相比去年同期增加 1.8pct [1] - 公司销售商品、劳务收到的现金为 2824.61 亿元，同比+2.6%，经营活动产生的现金流量 927.0 亿元，同比+20.2% [1] 移动和固网客户处于扩张区间，前三季度 ARPU 小幅下降 - 截至 2024 年前三季度末，公司移动用户达到 10.04 亿户，同比+1.4%；5G 网络客户数达到 5.4 亿户，环比 24H1 边际+4.9% [1] - 有线宽带用户达到 3.14 亿户，同比+1.6%；移动 ARPU 值为 49.5 元/户，同比-3.3% [1] 公司云业务加速发展开拓，已初步形成全面领先的全国性算力网络 - 中国移动在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等重点区域，首批 13 个智算中心节点已实现投产 [1] - 前三季度，政企市场方面，公司一体化推进"网+云+DICT"规模拓展，加快商客市场等重点领域拓展 [1] - 新兴市场方面，深化"内容+科技+融合创新"运营，构筑内容媒体业务竞争优势 [1] 财务指标总结 - 预计公司 2024/2025/2026 年实现归母净利润 1475.3/1522.9/1685.3 亿元，对应 PE 15 /15/13 倍 [2] - 公司 2023A/2024E/2025E/2026E 营业收入分别为 1,009,309/1,091,556/1,185,555/1,288,752 百万元 [5] - 公司 2023A/2024E/2025E/2026E 归属母公司股东净利润分别为 131,766/147,532/152,289/168,533 百万元 [5] - 公司 2023A/2024E/2025E/2026E 每股收益分别为 6.14/6.87/7.09/7.85 元 [5]