报告公司投资评级 - 公司投资评级为"强推"[1] 报告核心观点 - 2024年前三季度,集团实现归母营运利润1138亿元,同比增长5.5%;归母净利润1192亿元,同比增长36.1%。单Q3来看,集团归母净利润同比增长151.3%,归母扣非净利润同比增长110.3%。[1] - 人身险新业务价值达352亿元,同比增长34.1%;财产险COR为97.8%,同比下降1.5个百分点。[1] - 保险资金投资组合实现年化综合投资收益率5.0%,同比增长1.3个百分点;年化净投资收益率3.8%,同比下降0.2个百分点。[1] - 核心业务稳健增长,资管板块亏损同比改善。2024年前三季度公司实现归母营运利润1138.18亿元,同比增长5.5%。[1] 人身险业务分析 - 2024年前三季度,公司人身险达成新业务价值351.60亿元,同比增长34.1%,增幅较中期提升23.1个百分点。其中,代理人渠道NBV同比增长31.6%,银保同比增长68.5%。[1] - 受益于产品结构改善和预定利率调整,新业务价值率同比提升5.7个百分点至31.0%,持续为NBV增长提供强劲动能。[1] - 前三季度新单保费同比下降4.2%,降幅较中期收窄14.8个百分点,预计主要驱动来自Q3低基数+预定利率调整催化。[1] - 渠道结构上,公司持续推动代理人改革,人均NBV同比增长54.7%,贡献81.2%的新业务价值。截至2024Q3,个人寿险代理人数量36.2万人,环比中期增加2.2万人。[1] 财险业务分析 - 2024年前三季度,公司财产险实现保险服务收入2460亿元,同比增长4.5%;COR达到97.8%,同比下降1.5个百分点,主要驱动来自信保业务亏损大幅下降。[1] - 车险COR为98.2%,同比上升0.8个百分点,主要受I17下贴现率下降带来的负债成本上升,以及自然灾害等影响。[1] 投资收益分析 - 截至2024Q3,公司保险资金投资组合超5.32万亿,较年初增长12.7%。[1] - 前三季度,公司实现净投资收益率3.8%,同比下降0.2个百分点,预计主要是由于长端利率仍维持下行;年化综合投资收益率5.0%,同比增长1.3个百分点,九月权益市场回暖部分抵消利率下行影响。[1] - 配置上公司持续控制投资风险敞口,截至2024Q3,非标占比7.1%,较年初下降1.7个百分点;不动产占比3.9%。[1] 财务指标预测 - 2024-2026年预测EPS分别为6.9元、7.5元、8.0元。[1] - 预计2025年PEV为0.8倍,对应目标价69.7元。[1]