报告评级和核心观点 报告评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 2024 前三季 NBV 同比增长34.1%,归母净利润同比增长36.1%,承保/投资服务业绩分别同比+5.7%/+221%,略好于预期 [2] - 2024-2026年NBV同比增速分别为+24.4%/+12.8%/+9.4%,对应集团EV同比+6.4%/+3.4%/+2.0% [2] - 考虑权益市场明显回暖,上调2024-2026年归母净利润预测至1527/1515/1628亿元,分别同比+78.2%/-0.8%/+8.4% [2] 价值率和渠道表现 价值率延续提升 - 2024前三季NBV margin(首年保费)同比提升7.3pct至25.4%,主要受益于产品结构改善、预定利率下调、银保报行合一 [3] 渠道表现 - 个险渠道:人力规模企稳回升,人均产能延续提升,前三季代理人渠道NBV同比+31.6%,人均NBV同比+54.7% [3] - 银保及社区金融:多渠道价值贡献持续提升,前三季占比达18.8%,银保渠道NBV同比+68.5%,社区金融NBV同比超+300% [3] 财险和投资表现 财险表现 - 2024前三季财险服务收入同比+4.5%,Q3单季营运利润同比+445%,承保COR97.8%,同比下降1.5pct [3] 投资表现 - 2024前三季投资服务业绩同比+221%,投资收益+利息收入+公允价值变动损益、承保财务损益分别同比+74%、+34% [3] - 2024前三季净投资收益率/综合投资收益率分别3.8%/5.0%,分别-0.2pct/+1.3pct [3] 综合金融表现 - 医疗养老持续打造价值增长新引擎,个人客户数较年初提升3.8%至接近2.4亿人,超63%客户同时使用医疗养老生态圈 [3]