报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司核心产品高增长,彰显需求端韧性 - 2024年前三季度,公司肝病用药和心脑血管用药营业收入分别增长20.24%和11.66%,化妆品实现21.92%的增长 [4] - 2024Q3单季,公司肝病用药和心脑血管用药营业收入分别增长25.30%和36.63%,化妆品收入下降11.55% [4] - 公司肝病领域产品三季度收入提升主要是销量驱动,说明公司核心产品需求端韧性强 [4] - 自2020年恢复安宫牛黄丸的生产及销售以来,公司快速实现片仔癀牌安宫牛黄丸过亿销售,成为除主产品以外新的增长点 [4] 公司加强渠道建设,拓展空白连锁渠道 - 1-9月,公司全资子公司健康科技新增高济医疗、全亿健康等全国性或区域性龙头连锁的全品类合作,新增覆盖门店数超过1万家 [5] - 公司旗下片仔癀国医馆和片仔癀国药堂建设布局也在提速,截至9月底,公司累计接洽开设意向商超600家,已立项并进入门店装修流程的合作商80余家 [5] 毛利率承压,预计进口原材料有望缓解 - 2024年前三季度,公司综合毛利率为45.54%,下降2.98个百分点 [5] - 其中肝病用药毛利率为70.79%,下降7.40个百分点;心脑血管用药毛利率为13.97%,下降26.03个百分点;化妆品毛利率为63.07%,下降0.08个百分点 [5] - 毛利率下滑与稀缺原材料价格上涨有关,国家正在试点允许进口牛黄用于中成药生产,有望缓解原材料供应紧张局面 [10] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营收84.50亿元(+11.19%),归母净利润26.87亿元(+11.73%),扣非归母净利润27.15亿元(+11.25%) [3] - 2024Q3单季,公司实现营收28.00亿元(+9.60%),归母净利润9.65亿元(+11.73%),扣非归母净利润9.64亿元(+11.66%) [3] - 预计2024/2025/2026年公司归母净利润将分别达到33.14亿元、38.25亿元、43.69亿元,对应EPS为5.49元/股、6.34元/股、7.24元/股 [10]