报告评级 - 维持"增持"评级 [6] - 上调目标价至 67.26 元/股 [6] 报告核心观点 - 利润显著回暖,核心指标全面改善 [3] - 投资收益改善推动公司前三季度利润回暖,OPAT 扭亏,核心板块均稳健 [3] - 寿险 NBV 延续增长,寿险改革持续显效 [11] - 产险 COR 优化,投资收益显著改善 [11] 分部总结 寿险业务 - 寿险 NBV 同比增长 34.1%,Q3 单季度 NBV 同比增长 110.1%,好于市场预期 [11] - 价值率持续改善,同比提升 7.3pt 至 25.4%,主要得益于定价利率下调、银保"报行合一"费率改善以及产品期限结构优化 [11] - 个险 NBV 同比增长 31.6%,渠道改革持续显效推动代理人量质齐升 [11] - 多元渠道价值贡献稳定提升,银保、社区金融及其他渠道贡献新业务价值的 18.8%,同比提升 2.4pt [11] 产险业务 - 产险综合成本率同比优化 1.5pt 至 97.8%,主要得益于主动收缩保证险业务规模带来承保损失大幅下降 [11] - 受制于新准则切换下贴现率下降带来的负债成本提升以及巨灾赔付影响,车险 COR 同比抬升 0.8pt 至 98.2% [11] - 投资端得益于 Q3 资本市场回暖推动 TPL 权益投资收益提升,24 年前三季度公司年化综合投资收益率同比提升 1.3pt 至 5.0% [11] 财务数据 - 24 年前三季度公司净利润同比增长 36.1%,符合预期,主要为投资收益改善以及陆金所并表的一次性损益影响 [11] - 归母营运利润同比增长 5.5%,三大核心板块寿险、财险、银行营运利润增速分别为 3.0%、39.7%和 0.2% [11] - 上调 2024-2026 年 EPS 为 7.65（5.74，33.2%）/8.67（6.44，34.6%）/9.88（7.09，39.3%）元 [11]