改性塑料领军者，业绩快速增长 - 公司成立于1993年，专注于改性塑料的研发与生产，目前已成长为业内领军企业及国家专精特新小巨人 [1] - 公司主要产品包括苯乙烯类、改性工程塑料类和聚烯烃类，广泛应用于家电、消费电子、汽车零部件等关键领域 [1][2] - 公司凭借独特的技术优势、高效的配方设计、快速响应能力等优势,赢得了创维集团、康佳集团、比亚迪等知名企业的合作 [1][36] 经营底色良好，盈利能力持续改善 - 公司营收和归母净利润保持稳健增长,2012-2023年CAGR分别为4%和10% [3][4] - 公司产品结构不断优化,高毛利率的改性工程塑料类和聚烯烃类产品占比提升 [5][7][8] - 公司毛利率和净利率持续提升,2018年至2023年分别从7%和-17%提升至20%和10% [9][10] 实控人管理经验丰富，股权结构较为集中 - 公司实控人为姚秀珠和郑庆良夫妇,合计持股45.29%,管理经验丰富 [18][20] 改性塑料市场前景广阔 - 中国改性塑料市场规模从2021年的2603亿元预计增长至2024年的3107亿元,CAGR为6% [20][21] - 家电、汽车、消费电子等下游行业的发展将带动改性塑料需求增长 [23][25][26] - 中国塑料改性化率仅24%,与全球水平50%相比还有较大提升空间 [22] 公司技术和客户优势明显 - 公司掌握多项自主知识产权的核心技术,如低翘曲玻纤增强技术、高性能无卤阻燃技术等 [34] - 公司拥有庞大的配方库和配方逆向推导能力,可快速满足客户需求 [35] - 公司客户资源优质,包括创维、康佳、比亚迪等知名企业 [36] 前瞻布局PEEK材料，打开成长空间 - PEEK材料性能卓越,广泛应用于航空航天、汽车、医疗等领域 [37][38][39] - 中国PEEK材料市场快速发展,2012-2022年CAGR达40% [40][41] - 公司携手院士专家深耕PEEK材料,有望在新兴领域抢占市场份额 [45] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司营收和归母净利润CAGR分别为29%和24% [44][47] - 根据2024年10月21日股价,公司2024-2026年PE为24.07、18.23、15.56 [48] - 首次覆盖,给予"增持"评级 [48] 风险提示 - 募投项目爬产进度不及预期 [49] - 下游需求不及预期 [49] - 原料价格波动风险 [49]