报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 四轮车业务 - 低基数下实现明显修复,新品持续贡献增量 [2] - 8月公司发布重磅U/Z系列全地形车新品,产品配置升级、产品力大幅提升,有望带动四轮车产品结构优化、盈利能力改善 [2] 燃油两轮业务 - 内销旺季保持高景气,出口增速略有放缓 [3] - 7月以来,公司500SR VOOM、675SR-R等重磅新品陆续上市,有望持续贡献增量 [3] 电动两轮业务 - 新品+渠道共同发力,实现快速放量 [4] 财务表现 - Q3毛利率为31.57%,同比-2.1pct,环比+0.75pct,同比下降主要系海运费上涨、人民币汇率升值等因素,环比改善系产品结构变动 [5] - Q3期间费用率同比下降3.5pct,带动Q3净利率同比改善0.6pct至9.7% [5] - Q3经营活动产生的现金流净额为7.5亿元,同比+35% [5] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润为13.65、17.34、20.84亿元,同比+36%、+27%、+20% [6][7] - 对应2024-2026年PE分别为17x、14x、11x [6][7]