报告评级 - 报告维持"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 平安银行主动放慢发展脚步调优资产结构,虽然收益率下降,但是资产质量保持稳定,并且加大股东回报力度,主动进行20%的中期分红,实现稳健持续发展 [1] - 在结构的调整优化下,公司的不良净生成等指标有望在24年开始逐步优化 [1] - 考虑存量按揭贷款利率调降对业绩造成影响,预计2024E/2025E/2026E净利润增速为0.6%/1.0%/1.4% [1][4] - 综合考虑25年银行业经营压力较大,并且平安银行自身也在进行零售业务结构调整,基于25年的业绩预测,给予25年目标PB 0.56X,对应目标价13.5元 [1] 公司经营情况 - 2024年三季度实现营业收入1,115.82亿元,同比下降12.6%;归母净利润397.29亿元,同比增长0.24% [1] - 不良率1.06%,环比-1bp;拨备覆盖率251%,环比下降13pct [1] - 资产结构仍在调整中,规模增速放缓与息差下行拖累2024年三季度营收同比11.7%下降 [1] - 前三季度归母净利润维持正增长,主要得益于公司缩减开支及资产质量边际改善 [1] 资产质量 - 高风险资产压降,放慢脚步的同时资产质量有所改善,待经济复苏资产质量压力有望缓解 [1] - 3Q24不良率/单季年化不良净生成率1.06%/1.97%,分别环比1bp/-21bp,拨备覆盖率环比下降13pct至251% [1] - 一般企业贷款/零售不良率环比-1bp/+1bp至0.74%/1.43% [1] - 关注率/逾期率环比+12bp/+15bp至1.97%/1.54%,在9月末的多个支持性政策鼓励下,后续待经济复苏,借款人还款能力增强,资产质量压力有望缓解 [1] - 房地产业务整体风险敞口在缩小,承担信用风险敞口较上年末下降100亿元至2742亿元,不承担信用风险的业务余额较上年末下降41亿元至767亿元,整体风险仍可控 [1] 财务预测 - 预计2024E/2025E/2026E净利润增速为0.6%/1.0%/1.4% [1][4] - 预计2024E/2025E/2026E每股收益分别为2.36元/2.39元/2.42元 [4] - 预计2024E/2025E/2026E市盈率分别为5.10倍/5.04倍/4.98倍 [4] - 预计2024E/2025E/2026E市净率分别为0.54倍/0.50倍/0.47倍 [4] 风险提示 - 经济增长动能不足下银行息差进一步承压 [1] - 银行信贷投放不及预期 [1]