报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [20] 报告的核心观点 公司业务表现 - 摩托车业务快速增长,全地形车业务保持稳健,2024Q3 收入同比增长 36% [5] - 全地形车方面,2024H1 公司全地形车累计销售 8.14 万台,实现销售收入 35.32 亿元,同比降幅为 1.55%,在行业下行的背景下,公司保持稳健发展态势 [5] - 摩托车方面,2024H1 公司在国内市场实现两轮内销 6.8 万台,营业收入 14.46 亿元,同比增长 38.25%;海外市场上,2024H1 公司实现两轮外销 8.58 万台,营业收入 18.02 亿元,同比增长 45.07% [5] 盈利能力提升 - 四轮车库存水平下降,叠加内部降本增效,促进公司2024Q3 盈利能力提升 [8] - 2024Q3 公司毛利率达到 31.6%,同比-2.1pct,环比+0.8pct,销售净利率达到 9.7%,同比+0.6pct,环比-0.3pct [8] 新品推出 - 2024年公司迎来产品大年,推出多款新品,包括CFORCE 800 TOURING、CFORCE 1000 TOURING、ZFORCE 950 Sport 4等,增强在ATV领域的竞争力,拓展SSV产品线 [10][11] - 2024H2 U10 PRO/U10 XL PRO/Z10/Z10-4等多款重磅新品上市,开启全地形车新时代,新品较原有产品的动力性大幅提升 [11][12] - 公司在两轮摩托车领域也推出了150SC/450MT/500SR VOOM/675SR-R等新品,有望拉动国内市占率提升 [16] 积极拓展海外市场 - 公司摩托车出口主要集中于欧洲、北美等地,持续在海外各国导入摩托车产品,在美国、欧洲等市场进行了相应的产品布局 [17] - 公司摩托车产品在海外市场上较竞争对手具备较高性价比优势,摩托车外销有望迎来较快发展 [17][18] 财务预测与估值 - 上调盈利预测,预期24/25/26年归母净利润为13.71/16.99/21.02亿元,每股收益分别为9.06/11.22/13.88元,对应PE分别为17/13/11倍 [20] - 维持"优于大市"评级 [20]