报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 来水同比偏丰带动控参电厂业绩增长，看好水库蓄能释放 [2][4] 市场数据 - 日期：2024-10-17 - 收盘价：17.68元 - 总股本：4,874.61百万股 - 流通股本：4,874.61百万股 - 净资产：42,067.08百万元 - 总资产：64,540.83百万元 - 每股净资产：8.63元 [1] 主要财务指标 - 营业收入：2023年1,482百万元，2024E 1,682百万元，2025E 1,781百万元，2026E 1,886百万元 - 同比增长：2023年4.4%，2024E 13.4%，2025E 5.9%，2026E 5.9% - 归母净利润：2023年4,400百万元，2024E 5,136百万元，2025E 5,509百万元，2026E 5,743百万元 - 同比增长：2023年25.2%，2024E 16.7%，2025E 7.3%，2026E 4.2% - 毛利率：2023年46.4%，2024E 50.2%，2025E 51.3%，2026E 52.5% - ROE：2023年11.9%，2024E 12.7%，2025E 12.6%，2026E 12.2% - 每股收益：2023年0.90元，2024E 1.05元，2025E 1.13元，2026E 1.18元 - 市盈率：2023年19.6，2024E 16.8，2025E 15.6，2026E 15.0 [2] 盈利预测 - 2024-2026年归母净利润分别为51.36亿元、55.09亿元、57.43亿元，同比+16.7%、+7.3%、+4.2% - 对应10月17日收盘价的PE估值分别为16.8x、15.6x、15.0x [3] 投资要点 - 前三季度实现营业收入10.87亿元，同比+6.48% - 归母净利润44.22亿元，同比+15.10% - 投资收益45.05亿元，同比+4.47亿元 - 单Q3实现归母净利润21.20亿元，同比+21.55% - 投资收益20.93亿元，同比+3.35亿元 [3] 经营数据 - 前三季度完成上网电量40.53亿度，同比+8.46% - 单Q3完成21.93亿度，同比+1.34% - 前三季度上网电价同比+2.55%至0.201元/度（不含税） - 单Q3上网电价同比+4.65% - 单Q3毛利率达62.69%，同比+3.06pct - 雅砻江水电三季度上网电量同比+24.6%，营收同比+22.9% [2] 增资计划 - 拟向雅砻江水电增资72亿元 - 雅砻江水电在建及核准水电机组372万千瓦 - 双江口水电站预计于2025年投产 [1]