报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司发布2024年三季报:Q3营收3.01亿元(+9.6%)，非归母净利润0.47亿元(+0.1%)；Q1-3营收8.39亿元(+14.2%)，归母净利润1.49亿元(+10.5%)。利润低于市场预期,主要源于成本上涨。[1] 2) 收入分析: - 葱油及电商拉动增长,预计Q3延续高增势头 - 香菇酱及配料产品稳健增长 [1] 3) 利润分析: - Q3毛利率同比下降2.2个百分点至40.9%,主因原材料价格上涨 - 但销售/管理/研发/财务费率同比各下降0.8/0.2/0.1/0.5个百分点,费用率稳中有降 - 归母净利率同比下降2.1个百分点至16.3% [1] 4) 盈利预测: - 预计2024-26年公司实现营业收入11.24/12.64/14.11亿元,同比+13.1%/+12.4%/+11.6% - 实现归母净利润1.90/2.19/2.40/2.79亿元,同比+10.4%/+15.1%/+14.1% [1][2] 分产品总结 1) 葱油产品延续高增长,拉动公司整体增长 [1] 2) 香菇酱及配料产品稳健增长 [1] 分渠道总结 1) 线上电商渠道延续高增长 [1] 2) B端立足河南,加强饭店食堂等特通渠道发展,持续贡献增量 [1] 3) 线下经销商渠道调整持续 [1]