PCB 龙头,多元产业布局 专注 PCB 产品二十载,铸就行业龙头 - 公司前身富葵精密成立于 1999 年,主要从事各类印刷电路板的设计、研发、制造与销售服务 [1] - 2011 年 12 月,母公司臻鼎科技控股于中国台湾上市 [1] - 2017 年富葵精密正式更名为鹏鼎控股(深圳)股份有限公司 [1] - 公司根据下游不同终端产品对于 PCB 的要求,为客户提供涵盖 PCB 产品研发、设计、制造与销售服务各个环节的整体解决方案 [6] 股权结构稳定,可持续性战略布局 - 第一大股东美港实业持股 66.12%,集辉国际控股 5.71%,间接控股股东为臻鼎控股(中国台湾) [10] - 德乐投资和悦洋公司为员工持股平台,分别持股 0.81%和 0.65% [10] 关注产品结构,盈利能力稳健提升 - 2018-2020 年,公司营收同比分别为 8.07%/2.94%/12.17%,营业收入持续稳定上升 [11] - 2022 年,公司实现营收 362.1 亿元,同比+8.71%;归母净利润 50.12 亿元,同比+51.10% [11] - 2023 年受宏观环境影响,公司实现营业收入 320.7 亿元,同比-11.43%;归母净利润 32.87 亿元,同比-34.42% [11] - 2024H1 公司实现营收 131.3 亿元,同比+13.79%;归母净利润 7.84 亿元,同比-3.40% [11] - 近年来公司积极调整产品结构,通讯用板营收占比下降,消费电子及计算机用板占比提升 [14][15] PCB:电子产品之母, 下游需求高端化 行业景气度向好,产品迭代升级 - PCB 是各种电子整机产品的重要组成部分,在产业链中起着承上启下的关键作用 [2] - 根据 Prismark 数据,2023 年-2028 年全球 PCB 市场规模 CAGR 达到 5.4%,2028 年全球 PCB 市场规模将达到 904 亿美元 [2] - AI 模型算力需求持续扩张,汽车电子化率不断提升,为 PCB 带来了新的增长点 [2] - PCB 产品分类方式多样,包括刚性板、挠性板、刚挠结合板等 [16][17] 消费电子领域:终端小型、多功能化,助推 PCB 升级 - FPC 具备配线密度高、重量轻、厚度薄、弯折性好的特点,市场空间广阔 [2] - 苹果手机 iPhone 随着产品升级迭代,承载的功能不断增加,对轻薄、配线密度高的 FPC 需求日益提高 [33][34] - 智能机进入 AI 时代,主板方案有望迎来升级,SLP 逐步替代 HDI [36][37] - 2023 年全球智能手机出货量预计增长 2.8%,折叠屏手机出货量有望保持强劲增长 [39] 服务器领域:受益 AI 算力需求增长,PCB 量价齐升 - 在 AI 服务器中,PCB 的应用涵盖了 CPU 主板、UBB、OAM 等核心组件 [41][42] - AI 服务器需求看涨,2023 年全球 AI 服务器出货量近 120 万台,年增 38.4% [43][44] - AI 服务器 PCB 用量增多,材料等级高、加工难度大,单价亦有明显提高 [42] 汽车领域:智能化提升,车用 PCB 增长动能充足 - 汽车电子化水平提高,直接带动汽车电子市场整体发展 [45] - 新能源汽车智能化、网联化加速发展,带动车用 PCB 快速增长 [48][49] - 轻量化助推车载 FPC 需求,智能化趋势带动高价值量 PCB 需求 [46][48] 技术优势显著,产品前瞻化布局 管理团队经营理念优秀,技术布局前瞻 - 公司经营团队具备丰富的行业管理经验,并具备全球化视野 [51] - 公司深耕 PCB 产品技术研发,生产的印制电路板产品最小孔径可达 0.025mm、最小线宽可达 0.020mm [51] - 公司不断加大在人工智能、6G 通讯、虚拟现实等领域的深入布局 [51] - 2019-2022 年研发费用率维持在 5%左右,2023 年增长至 6.1% [53] 合作关系稳定,客户资源优质 - 公司深度绑定苹果等行业龙头客户,2023 年第一大客户销售收入占营业收入高达 79.95% [58][59] - 公司凭借多样化的产品策略、雄厚的技术研发实力、及时快速的订单响应等优势,大幅提升苹果供货 [58] 全球化布局,强化市场地位 - 公司的主要生产基地分布于大陆的深圳、秦皇岛和淮安,在中国台湾、印度和泰国也设有园区 [60][61] - 公司不断扩张海外产能,加快切入汽车电子、服务器等新兴市场 [61] 盈利预测与投资建议 盈利预测假设与业务拆分 - 通讯用板:预计 2024-2026 年营收 246.38/268.55/281.98 亿元,毛利率 21.50%/22.50%/22.50% [63] - 消费电子及计算机用板:预计 2024-2026 年营收 94.90/112.94/129.88 亿元,毛利率 23.00%/24.00%/25.00% [64] - 汽车/服务器及其他用板:预计 2024-2026 年营收 10.23/16.