报告公司投资评级 - 维持买入评级 [5] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩低于预期,营业收入同比下降15%,归母净利润同比下降24.7% [5] - 离岛免税销售承压,国内客流下滑主要由于出境游分流部分客源及终端消费有所承压 [5] - 出入境免税门店销售实现大幅增长,北京机场和上海机场免税门店收入同比分别增长超过140%和近60% [5] - 市内免税政策的统一管理使得我国市内免税店政策与国际接轨,有利于激活消费外循环 [6] - 下调公司盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为56.2/61.7/68.9亿元,对应PE为24/22/20倍 [6] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度营业收入430亿元,同比下降15%;归母净利润39亿元,同比下降24.7% [5] - 2024年前三季度主营业务毛利率为32.57%,同比提升1.09个百分点 [5] - 预计2024-2026年营业总收入分别为61,668/67,898/76,040百万元,同比变化分别为-8.7%/10.1%/12.0% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5,624/6,166/6,885百万元,同比变化分别为-16.2%/9.6%/11.7% [7] - 预计2024-2026年每股收益分别为2.72/2.98/3.33元,ROE分别为9.8%/10.0%/10.3% [7]