报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,目标价23.95港币 [7] 报告的核心观点 细胞治疗业务 - CARVYKTI Q3销售额环比增长54%,前三季度累计销售额达6.29亿美元,公司维持9亿+美元的年销售额预期 [3][4] - CARVYKTI销售增长主要得益于新产能爬坡和2-4L适应症商业化快速推进 [4] - 公司预计至2025年底可支持年产能10,000例,新增产能包括比利时产能Techlane和与诺华的商业化生产合作 [4] - 公司预计细胞治疗分部研发费用将于2024年达峰 [4] 非细胞治疗业务 - 生命科学交付与生产效率持续提升,全年收入增速1015%,营业利润增速快于收入 [5] - CDMO收入增长及毛利率承压于投融资及市场竞争,全年收入增速-15-10% [5] - 合成生物学全年收入增速25-35%,经调整营业利润率稳定在4-5% [5] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为11.66/18.20/30.20亿美元,增速分别为38.86%/56.09%/65.98% [6] - 2024-2026年归母净利润分别为-1.18/1.46/5.96亿美元,对应EPS为-0.06/0.07/0.28美元 [6] - 2024-2026年ROE分别为-5.81%/5.81%/15.06% [6] - 2024-2026年PE分别为-27.39/22.16/5.45倍 [6]