报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级[1] 报告的核心观点 1) 公司深耕汽车轴承二十余年,经营业绩稳步上升[1] 2) 公司坚定布局汽车轮毂轴承领域,营收和利润均实现稳健提升[1] 3) 公司轮毂轴承毛利率可观,整体经营业绩稳中有进[6] 4) 公司依托售后市场,积极进军前装市场,已取得多个主流新能源汽车品牌的定点[1][2] 5) 公司正处于快速扩张期,第二工厂的产能迅速爬坡,第三工厂一期预计于2024年年底完工投产,产能快速释放支撑公司业绩高增[1][2][3] 公司业务概况 1) 公司成立于2002年,是集研发、设计、制造为一体的综合性汽车轴承制造企业[1] 2) 主要产品包括轮毂轴承、圆锥轴承、轮毂轴承单元、离合器分离轴承、涨紧轮轴承、三球销万向节等[1] 3) 公司产品主要销往AM市场,2023年AM市场和OEM市场的销售占比分别为73.93%和26.07%[1] 4) 公司产品采用经销和直销模式,AM市场和海外市场的毛利率分别为32.87%和36.61%[1] 5) 公司已成为多个主流整车集团和主机厂的供应商,如精诚工科汽车系统、万向系统、诸暨万宝机械、襄阳汽车轴承等[2] 6) 公司多个新能源主机项目已取得定点认可,并转化成订单向车企交付,如长安汽车、长城汽车、东风汽车、吉利汽车以及广汽、零跑、小鹏等[2] 行业分析 1) 汽车轴承是汽车传动部件中的基础,前装市场进入难度大,技术壁垒较高[1] 2) 电动汽车高速发展,带动汽车轮毂轴承需求增长,2023年中国汽车轮毂轴承单元市场规模为408.8亿元,2025年将达488.4亿元,CAGR为9.3%[1] 3) 全球轴承市场已形成八大跨国公司占主导地位,而国内汽车轴承行业集中度低,企业规模普遍较小,多生产中低端产品[2] 4) 随着国内轴承行业的研发能力不断提高,前装市场国产替代前景广阔[2] 公司竞争优势 1) 公司依托售后市场,积极进军前装市场,已取得多个主流新能源汽车品牌的定点[2] 2) 公司通过柔性化生产优化资源配置,第二、第三工厂产能快速释放,支撑公司业绩高增长[2][3] 3) 公司开始拓展产品应用至商用车、新能源汽车等高景气细分领域,如新能源减速箱轴承、机械臂关节丝杆轴承等新产品[3] 4) 公司在卡车轴承市场,国内同行业尚未存在明显的竞争对手,较国外竞争对手具有成本价格及服务能力方面的优势[5] 盈利预测 1) 预测公司2024-2026年收入分别为7.78、12.18、14.95亿元,EPS分别为1.22、1.52、1.89元[6] 2) 公司轮毂轴承毛利率可观,整体经营业绩稳中有进,首次覆盖给予公司"买入"评级[6] 风险提示 1) 汽车市场消费低迷风险[7] 2) 新能源汽车增速放缓风险[7] 3) 原材料价格波动风险[7] 4) 募投项目未充分实施或建设不及预期风险[7]