报告公司投资评级 - 报告给予腾讯控股(700 HK)买入评级,目标价为513港元,较现价有16.9%的上涨空间 [1] 报告的核心观点 - 腾讯本土手游流水维持快速增长,2024年3季度同比增29%,主要受益于新游《地下城与勇士:起源》(《MDnF》)的增量贡献 [1][5][6] - 腾讯海外手游流水2024年3季度同比增27%,仍受《荒野乱斗》驱动,单月流水维持在6-8亿元人民币高位 [1][7][8] - 腾讯广告收入预计2024年3季度同比增16%,略低于此前预期,主要考虑广告主投放预算调整和腾讯视频内容热度不及预期 [1] - 腾讯金融科技业务中,支付业务2024年3季度收入同比增1%,与2季度基本持平,淘宝增量贡献或逐步起量 [1] - 预计腾讯将维持利润增速快于收入增速的趋势,2024/25年净利润预期基本维持不变 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 手游业务 - 腾讯本土手游流水2024年3季度同比增29%,主要受益于新游《MDnF》增量贡献 [1][5][6] - 腾讯海外手游流水2024年3季度同比增27%,仍受《荒野乱斗》驱动,单月流水维持在6-8亿元人民币高位 [1][7][8] - 预计2024年3季度腾讯游戏收入同比增11%,与此前预期基本一致 [2] 广告业务 - 预计2024年3季度腾讯广告收入同比增16%,略低于此前预期,主要考虑广告主投放预算调整和腾讯视频内容热度不及预期 [1] - 长期看好腾讯微信生态广告增长潜力,预计广告收入将维持快于行业增速 [1] 金融科技业务 - 预计2024年3季度腾讯支付业务收入同比增1%,与2季度增速基本持平,淘宝增量贡献或逐步起量 [1] - 云业务将继续平衡收入及毛利的健康增长 [1] 财务表现 - 预计腾讯将维持利润增速快于收入增速的趋势,2024/25年净利润预期基本维持不变 [1][2] - 根据2025年20倍市盈率测算,上调腾讯目标价至513港元,较现价有16.9%上涨空间 [1]