投资要点 - 首次覆盖,目标价52.8元,给予增持评级 [2] - 公司是国内领先的光连接器件企业,AI快速发展下,光互连业务进展有望超预期 [2] - 2024-2026年归母净利润预测为1.87/2.79/3.67亿元,对应EPS 0.82/1.23/1.62元,归母净利润增速为20.3%/49.3%/31.7% [3] - 结合行业平均估值,给予2025年PE 43x,目标价52.8元 [16] 公司概况 - 太辰光成立二十余年,以陶瓷插芯起家,后续陆续收购和川粉体、瑞芯源,打通工艺上下游 [20] - 公司主营产品包括光器件、光传感产品,其中高速光网络广泛应用的MPO/MTP光纤连接器(跳线)占营收比重最高 [20] - 公司2019年创立特思路,布局MT插芯等核心元件 [20] 财务情况 - 公司海外收入集中度高,2020-2022年海外营收占比接近80% [24][25] - 公司前五大客户销售收入占比约79%,使得销售费率维持在2%左右,管理费率也较为稳定 [26][27] - 公司股权结构清晰,2024年将发布员工持股计划 [28][29] AI驱动行业高成长 - 全球AI投入大幅增加,带动数据中心网络升级至800G/1.6T [31][32][33] - 光纤连接器需求快速增长,MPO/MTP业务有望放量 [34][35][36][37][38][39][40] 工艺打通及MT插芯布局 - 收购和川粉体、瑞芯源,实现从粉体到成品制作的全产业链布局 [43][44][46] - 公司参与创立特思路,布局MT插芯等核心元件,2024年下半年有望导入自研方案 [49][50][51] 风险提示 - 国内AI投入不及预期,行业竞争加剧 [52]