苹果投资要点 - 苹果作为全球科技企业龙头之一,开启了智能手机时代,并在该时代中长期保持全球市值第一。[13] - 苹果以产品为基石,搭建上下游的供应链体系,实现产品品类的扩张以及生态体系的融合,引领技术方向。[13] - 苹果在研发上的投入及比例逐年提升,构建芯片、算法、生态等护城河,有能力借助 AI 巩固并提升现有的业务板块,并且去引领 AI 时代,享受行业红利。[13] 科技的 AI 浪潮有望打开苹果成长天花板 - 供应端推动生成式 AI 快速向 C 端落地,手机作为使用基数最广的电子终端,有较高覆盖度和传播度,手机用户体验的提升可以大幅增加端侧 AI 的渗透率,并有望形成商业闭环。[22][23] - 苹果加速生成式 AI 布局,并有望引领行业,Apple Intelligence 功能和更强大的 Siri 有可能实现定制化个人助手功能,并切实提高工作效率。[28][29][30] - 苹果的软件服务生态闭环很有可能是本轮生成式 AI 落地端侧并形成商业闭环的最有利应用场景,苹果在这个过程可以较好地链接厂商供应端和消费者的需求端。[77] 苹果:软硬件垂直一体化,业务线成长逻辑清晰 - iPhone 是苹果最重要的硬件产品,占苹果营收的一半以上,是其他硬件及服务收入增长的基石。[35][36][37] - iPhone 在高端手机市场的地位稳定,未来 AI 有望带动欧美发达地区的换机需求,上行空间大于下行风险。[39] - 苹果自研芯片成本具备优势,可以支撑自身 AI 算力的需求,并最大程度节省成本,iPhone 销售均价有望跟随市场持续提升,但成本相对可控,苹果手机毛利率具备上行的空间。[54] 硬件品类扩张,捕捉潜在科技浪潮机遇 - 借助 iPhone 带来的巨大用户体量,苹果还成功打造 iPad、Mac、可穿戴设备及家居配件等硬件产品,这些硬件产品分别贡献苹果约 10%的收入,合计贡献苹果约 30%的收入。[65] - 苹果有望将其 AI 能力向 iPhone 以外的电子终端普及,包括但不限于笔记本电脑、手表、耳机等,围绕 iPhone 的周边硬件的 AI 生态体系保持较为乐观的判断。[66] 服务收入逐年增长,有望容纳 AI 业态增量 - 苹果的服务收入主要来自订阅服务、AppleCare、广告收入和手续费收入,服务收入主要基于其自身的硬件产品上构建的软件和系统生态。[75][76][77] - 苹果拥有比较庞大的用户基数,iPhone 用户数量保持稳定增长,活跃设备突破 22 亿大关,服务业务 ARPU 收入由 2015 财年的人均 20 美元增长至 2023 财年的人均 39 美元。[75][76] - 苹果的软件服务生态闭环很有可能是本轮生成式 AI 落地端侧并形成商业闭环的最有利应用场景,苹果在这个过程可以较好地链接厂商供应端和消费者的需求端。[77]