公司背景 - 南网能源是南方电网下属的专业化节能服务公司,背靠南方电网深耕节能服务全链条 [12][13] - 公司聚焦工业节能、建筑节能与城市照明节能,兼顾咨询与工程服务和综合资源利用业务 [16] - 公司目前最大股东为南方电网,持股比例为40.39%,整体股权结构稳定 [13] 核心业务发展 节能业务 - 工业节能:分布式光伏发电是主要增长点,2023年分布式光伏业务实现营收11.88亿元,同比增长20.65% [21][22] - 建筑节能:公司拥有丰富的项目经验,为医院、学校、通信及轨道交通等领域提供节能服务,2023年营收9.05亿元,同比增长18.25% [26][27] 综合资源利用业务 - 分散式风电:公司加快分散式风电业务拓展,已签订40多个投资意向协议,容量超6GW,2024年H1在运营风电项目8万千瓦 [30][31][32] - 负荷聚合业务:公司已完成100多个项目、180多兆瓦的负荷接入,并成功注册成为负荷聚合商 [33] 财务表现 - 2023年公司实现营收29.88亿元,同比增长3.46%,归母净利润3.11亿元,同比下降43.90% [18] - 2024年H1公司实现营收13.24亿元,同比增长1.57%,归母净利润2.05亿元,同比增长5.29% [18] - 毛利率和费用率整体较为稳定,2024年H1毛利率32.67%,期间费用率16.52% [19] 投资建议 - 我们预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,分别为34.13/40.34/47.69亿元和4.22/5.26/6.34亿元 [40] - 对应当前股价,公司2024-2026年PE分别为41x/33x/27x,给予"推荐"评级 [40]