报告公司投资评级 - 报告维持对阿里巴巴的"优于大市"评级 [2][4] 报告核心观点 整体: - 预计2QFY25阿里巴巴实现营收2,372亿元,同比增长6% [5] - 预计2QFY25经调整EBITA利润率为18%,同比下降1.1个百分点 [5] 淘天集团: - 预计本季度淘天GMV同比增长5%,CMR收入同比增长2%,GMV与CMR增速差距环比收窄 [8] - 预计本次双11淘天GMV增速趋近大盘,有望增强商家信心,为后续提升商业化率奠定基础 [8] 国际数字商业: - 预计本季度国际业务收入同比增长30%,经调整EBITA利润率为-12% [10] - 国际业务亏损绝对值可控,亏损率小幅收窄 [10] 投资建议: - 维持"优于大市"评级,给予目标价120-127港币,较当前上涨空间17%-23% [11]