报告公司投资评级 1) 报告给予五粮液"买入"评级,目标价183元/股 [4] 报告核心观点 1) 五粮液通过二次创业,在产品、渠道、营销等方面进行了一系列改革,产品矩阵不断完善,渠道结构优化,营销组织扁平化,盈利能力持续提升 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46] 2) 高端白酒市场持续扩容,消费升级趋势延续,五粮液作为头部品牌有望持续受益 [47][48][49][50][51][52] 3) 五粮液通过控量挺价、多层次产品矩阵放量等措施,保障业绩稳定增长 [53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75] 产品矩阵分析 1) 五粮液主品牌"1+3"系列,系列酒"4+4"产品矩阵逐步完善,产品结构优化 [1][2][3][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] 2) 代际系列产品1618和低度五粮液定位明确,有望抢占高端宴席和低度市场 [59][60][61][62][63][64] 3) 经典五粮液年份系列瞄准超高端市场,文化酒丰富品牌内涵,系列酒如五粮春等持续发力 [66][67][68][69][70][71] 渠道和营销分析 1) 五粮液渠道结构持续优化,直销渠道占比提升,专卖店转型升级,数字化管理能力增强 [22][23][24][25][26][27][28][29][30] 2) 公司注重终端营销动销,持续强化C端建设,定调2024年为"营销执行年" [72][73][74][75][76][77][78] 财务和估值分析 1) 五粮液盈利能力持续提升,现金流表现良好,分红比例不断提升 [42][43][44][45][46][78][79][80][81][82] 2) 公司估值处于历史相对低位,给予2024年21倍PE,目标价183元/股 [81][82][83][84][85][86]