报告评级 - 报告给予柳工公司"买入"评级 [2] 核心观点 - 公司海外市场拓展顺利,海外收入占比超过45% [2] - 国内装载机、挖机板块率先复苏,公司充分受益国内土方机械上行周期 [2] - 规模效应显现,带动2024H1盈利能力明显提升 [2] 业绩分析 海外市场 - 2024H1公司海外市场实现收入77.12亿元,同比增长18.82% [2] - 海外市场收入占比达48.02%,同比增加4.85个百分点 [2] - 挖机、装载机等核心产品海外销量增速超过200% [2] 国内市场 - 国内装载机、挖机销量同比分别增长12%、21% [2] - 公司土石方铲运机械板块收入占比达61.88% [2] - 2024H1该板块收入同比增长15.91% [2] 盈利能力 - 2024H1公司国内和海外市场毛利率分别为29.09%、18.15%,同比分别增加1.12、3.88个百分点 [2] - 预计2024-2026年公司净利率将持续提升,分别为5.5%、6.7%、7.6% [2]