国内发光领导者，延展布局 IVD 四大细分市场 - 新产业公司成立于1995年,专注于体外诊断产品的研发、生产、销售及服务,业务范围已囊括免疫诊断、生化诊断、分子诊断和凝血检测四大细分市场 [1][7] - 公司股权较为分散,核心高管具备专业背景,饶微先生带领团队创新性地将纳米复合磁性微球、ABEI发光物的合成、免疫分析技术相结合,成为国内最早建立起直接化学发光免疫分析完整平台并实现产业化的公司 [8][9] - 公司营业收入和净利润保持高速增长,2018-2023年营收年均复合增速达23%,2023年净利润16.54亿元,同比增长24.53% [12][13] IVD 市场扩容进行时，公司发光优势明显 - 免疫诊断是IVD市场规模最大的子板块,2022年中国免疫诊断市场规模约524亿元,其中化学发光占88%份额,2022年市场规模约401亿元 [21][23][24] - 我国化学发光市场仍被外资巨头垄断,国产厂商总份额不足30%,存在较大的进口替代空间 [26][27] - 公司采用自主研发的异鲁米诺技术,解决了现有异鲁米诺衍生物发光强度低、灵敏度差等问题,在化学发光技术上具有优势 [30] - 生化诊断试剂基本实现国产化,但高端生化分析仪仍是国产缺口,公司Biossays C8生化分析仪性能领先 [35][37] 内生外延成就领先化学发光 IVD 企业 - 公司利润率较高,有能力应对集采带来的降价影响,在安徽省际联盟集采中成为唯一国产5A厂商 [38][41][42] - 公司国内化学发光仪器装机量稳定增长,大型机占比提升,三甲医院覆盖率达60.2% [48][49][50] - 公司在肿瘤标志物、甲状腺等领域具有领先优势,契合国内化学发光市场偏好 [51][52] - 公司海外业务已初具规模,2023年海外收入超10亿元,是国内化学发光IVD出海的领头羊 [53][54][57] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年营收分别为48.86/59.29/71.08亿元,同比增长24.3%/21.3%/19.9%;归母净利润分别为20.01/25.09/31.01亿元,同比增长21.0%/25.4%/23.6% [58][59][60][61][62] - 公司估值高于同行,主要系公司增长确定性强,海外收入快速增长,在化学发光IVD行业处于国内领先地位 [63][64] - 首次覆盖,给予"增持"评级 [65] 风险提示 - 新增装机不及预期、试剂收入不及预期、市场竞争加剧等风险 [66]