核心结论: 公司同步受益先进和成熟制程扩产，混合键合打开远期空间 1. 公司为国内薄膜沉积设备龙头，受益于先进制程及成熟制程扩产，订单有望维持高增长，看好公司长期发展。[1][2][3] 2. 公司 2024-2026 年 EPS 预测为 2.95/4.66/6.86 元,考虑公司在薄膜沉积领域领先技术优势,充分受益先进及成熟制程扩产,订单迎来加速释放,叠加延伸布局混合键合设备领域,行业空间广阔,给予公司 2024 年 70 倍 PE,对应 190.8 元目标价。[19][20][21][22][23][24] 公司薄膜沉积矩阵丰富，持续推动先进制程 3. 公司深耕薄膜沉积领域多年,产品矩阵逐渐丰富,在 PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD 等领域均有突破性进展,为公司树立坚实壁垒。[26][27][28][29] 4. 公司无实控人,背靠国家大基金和中科院,专业管理团队经验丰富,核心技术团队已培养成熟,为公司长期发展奠定基础。[29][30][31][32][33][34][35] 5. 公司营收高速增长,近 5 年 CAGR 达 60.9%,但短期利润受研发投入拖累,跟随公司规模放量及工艺突破,长期利润向好。[36][37][38][39][40][41][42][43][44][45] 6. 公司维持高研发投入,多项核心技术达到国际先进水平,为公司持续创新奠定基础。[48][49] 7. 公司加速募投,保障产能充足供应,为公司长期发展提供有力支撑。[51][52] 薄膜沉积为前道核心设备，国产化率持续提升 8. 大陆扩产速度有望维持全球第一,设备需求有望迎来量价齐升。[53][54][55][56][57][58][59] 9. 薄膜沉积为晶圆制造核心设备,2025 年中国大陆需求有望超 100 亿美元。[60][61][62][63][64] 10. 国际龙头公司垄断,国内主要厂商市占率提升至 16.2%,国产化进程加速。[65][66][67] 公司为混合键合领军者，有望打开业绩空间 11. 混合键合是实现高密度堆叠的核心路径,市场空间广阔。[101][102][103][104][105][106][107][108][109] 12. 公司率先布局混合键合,W2W 和 D2W 产品均已实现产业化应用,有望打开公司新的业绩增长点。[115][116][117][118]