报告公司投资评级 - 报告给予招金矿业"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 海域金矿是招金的"杀手锏"项目,海外接连并购再打开成长空间,海域金矿储量大、品位高、成本低,建设顺利,预计2025年中投产,2027年底达产,达产产量16吨/年 [4] - 紫金与招金开启股权联合和项目联合,从技术到管理多方面赋能招金 [4] - 预计公司24/25/26年归母净利润分别为13.60/24.15/27.75亿元,同比分别+98.2%/+77.6%/+14.9% [4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 招金矿业公告2024年前9个月业绩,Q3单季度收入同比+17.8%至32.5亿元,归母净利润3.5亿元,同比+169.7%,环比+10.5% [4] - 剔除减值、公允价值波动的影响,Q3调整后归母净利润为5.7亿元,环比Q2增加36% [4] - 期内沪金均价环比24Q2上涨17元/克至569元/克,同比上涨109元/克 [4] - 国内自产金Q3产量下降、并带来单位成本上升,上半年超额完成计划,预计全年计划产量目标达成无忧 [4] - Q3计提固定资产减值1.8亿元,金融资产的公允价值波动录得1.2亿元亏损 [4] - 对比6月末,Q3期末有息负债减少8.4亿元至180亿元 [4] 海域金矿项目进展 - 海域金矿重点项目如期推进,目前"五竖一斜"重点工程全面实现井下贯通,进度推进顺利 [4] - 海外阿布贾金矿收购后,正全面开展架构重组、深入推进降本增效、运行精细化管理机制,健全完善周、月、季、年会议体系及绩效考核体系,保障金矿平稳运营 [4] 并购整合 - 与招金集团、紫金投资及宁波冉盛共同出资设立瑞宁矿业,分别持股24.44%、44.45%、11.11%、20%,旨在积极参与国内外黄金资源项目的收购、整合、重组与开发 [4] 财务数据 - 预计公司24/25/26年归母净利润分别为13.60/24.15/27.75亿元,同比分别+98.2%/+77.6%/+14.9% [4] - 预计公司24/25/26年营业收入分别为9,827/13,715/15,485百万元,同比分别+16.7%/+39.6%/+12.9% [5] - 预计公司24/25/26年毛利率分别为46.5%/49.5%/50.2% [5] - 预计公司24/25/26年净利率分别为16.9%/21.3%/22.5% [5] - 预计公司24/25/26年ROE分别为6.4%/10.4%/11.0% [5]