报告公司投资评级 - 公司首次覆盖,给予"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 财务表现 - 2023年营业收入2710亿元,同比-3.2%;经营利润200亿元,同比+610.4%;实现调整后净利润193亿元,同比+126.3% [3] - 2024H1营业收入1644亿元,同比+29.6%;经营利润96亿元,同比-3.7%;实现调整后净利润127亿元,同比+51.3% [3] - 毛利率和净利润率均有大幅提升,销售/管理/研发费用率有所改善 [4] 业务表现 - 全球智能手机出货量稳居前三,高端手机占比提升 [4] - IoT和互联网业务收入创历史新高,毛利率持续提升 [4] - 汽车业务引人注目,2024Q2收入64亿元,毛利率15.4% [4][16] 战略布局 - 持续深耕全球市场,国内外收入均实现较快增长 [4] - 完善"人车家"全生态布局,汽车业务与手机等业务形成协同 [18][20][21] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入增速分别为16%/11%/11% [22] - 预计2024-2026年归母净利润增速分别为-10%/14%/18% [22] - 预计2024-2026年毛利率分别为21.21%/21.42%/21.74% [22] 估值分析 - 综合传统业务和汽车业务,给予公司2024年合理价值区间24.58-27.98港元 [23]