报告公司投资评级 1. 报告给予"买入"评级 [56] 报告的核心观点 1. 名创优品为IP特色零售龙头,背靠国内优质供应链,以全球化设计与渠道支撑高速增长 [56] 2. 依托灵活门店布局与高利润率吸引,未来于海内外开店空间广阔,门店爬坡与店效提升仍有充足动力 [56] 3. 预计公司于2024-2026年实现收入165.72/190.31/211.61亿元,同增20%/15%/11%,归母净利润为28.80/33.21/37.15亿元,同增28%/15%/12%,24-26年对应PE分别为14/12/11倍 [56] 4. 选取泡泡玛特、DOLLAR TREE等海内外潮玩、零售核心标的作为可比同业,认为名创优品估值仍有提升空间 [56] 报告内容总结 1. 公司历程:创意潮玩零售龙头,全球扩张势能正盛 [9] 2. 核心品牌: MINISO & TOP TOY 双引擎驱动增长 [9][10] 3. 组织管理:股权结构集中,管理效能与股权激励并举 [13][14] 4. 财务分析:营收稳健增长,毛利持续改善 [16][17][18][19][20] 5. 自有品牌零售:国内规模破千亿,26年有望达1895亿 [21][22][23] 6. 潮玩行业:2023年全球潮玩市场366亿美元,我国占比24% [26][27][28] 7. 竞争格局:全球市占率6.7%,名创领跑自有品牌零售 [29][30] 8. 产品驱动:创造消费新刚需,特色IP提振盈利 [33][34][35][36][37] 9. 渠道驱动:全球拓店提速,店效肥坡突出 [42][43][45][46][47][48][49][50][51]