康师傅控股概况 - 康师傅控股是以水饮、方便面为主业的平台型食饮公司,进入中国市场30多年来,通过扎实的通路精耕、丰富的产品/品牌矩阵,实现了营收和利润的持续增长[1][2] - 2023年公司营业总收入804.18亿元,方便面、饮品业务营收占比分别为35.80%、63.34%,20172023年方便面、饮品业务的收入CAGR分别为4.1%、6.58%,饮品的提升相对更快[1][3] 水饮、速食赛道的量级平稳、产品持续迭代 - 软饮料行业规模稳步增长,瓶装水为细分行业份额第一,2009-2023年CAGR为6.68%[40][41] - 无糖茶饮、无糖碳酸饮料等健康概念产品增长迅猛,2017-2022年无糖茶饮市场规模CAGR为32.46%,无糖碳酸饮料市场规模CAGR为84.01%[19][54][55] - 方便面行业规模维持上升趋势,2017-2022年CAGR为8.18%,但销量呈下降趋势,2020-2023年CAGR为-3.08%,均价CAGR为5.87%,反映出行业正向高端化转型[74][75][76][77] 康师傅渠道基础扎实,规模优势和产品升级带来定价权 - 康师傅通过渠道精耕,建立了深厚的渠道护城河,截至2023年底营业所/仓库/经销商/直营零售商数量分别为348/303/76875/217087个,远高于同行[86][87][42] - 公司持续推动方便面、茶饮、碳酸饮料等优势品类的产品升级,并在成本压力期领衔行业内其他公司涨价,有望引领行业新一轮涨价潮,改善竞争格局[99][100] 盈利能力有望改善,股东回报价值凸显 - 公司持续推动产品结构优化,并在成本压力期领衔行业内其他公司涨价,有望催化竞争格局改善、盈利能力提升[110] - 近年来公司一直保持高分红率,股息率多维持在5%以上,股东回报较好,价值凸显[108][109] - 预计20242025年公司EPS为0.64/0.73元,对应PE估值18/16倍[111]