仙乐健康：公司深度研究：研发制造并重，国内海外兼修，全球布局的营养保健食品CDMO龙头

公司概况 1. 仙乐健康成立于1993年,前身为药企,2000年开始转型进入营养保健食品CDMO业务,逐步成长为行业龙头企业。[1][2][3] 2. 公司聚焦六大功能赛道,拥有丰富的产品线,包括软胶囊、营养软糖、片剂、功能饮品、粉剂、益生菌等多种剂型。[33][34] 3. 近年来,公司通过战略性收购和自建工厂,已在中国、美洲、欧洲建立了七大生产基地和五大研发中心,实现了全球化布局。[36][76] 4. 公司收入规模稳步扩张,2019年至2023年营收从15.80亿元增长至35.82亿元,CAGR为22.72%。利润方面,归母净利润从2019年的1.43亿元增长至2023年的2.81亿元,CAGR达18.50%。[38][39] 5. 公司股权相对集中,林培青夫妇作为实际控制人,通过直接及间接持股方式合计持股46.56%。公司高管团队在医药行业拥有丰富经验,为公司转型营养保健食品提供支持。[42][43] 2. 行业分析 1. 营养保健食品行业属于朝阳行业,全球市场规模从2020年的1551亿美元增长至2023年的1873亿美元,CAGR为6.5%。中国作为全球第二大保健品市场,2020-2023年实现高个位数增长。[47][48] 2. 营养保健食品行业具有一定的逆经济周期属性,在经济下行期间,消费者对健康问题更加关注,推动了保健品的需求增长。[49][50] 3. 行业下游品牌集中度较低,且在需求、供给、品类等分化加剧下,CDMO模式相较自产更加适配行业发展趋势。[59][60][61] 4. CDMO公司业绩抗波动性强,受下游竞争影响较低,行业格局有望实现优化。[70][71][72] 5. 在资质、研发、制造优势下,CDMO龙头企业的市占率有望进一步提升。[73][74] 3. 公司竞争优势 1. 公司拥有五大研发中心,专注于营养健康食品的技术和应用创新,积累了大量专利、批文和成熟配方,处于行业领先地位。[76][77][39][40] 2. 公司在全球范围内拥有七大生产基地,通过深度整合中美欧生产基地,构建出精益、敏捷、富有韧性的供应链体系。[84][85][86] 3. 公司坚持大客户战略,与健合、拜耳、玛氏等知名企业建立了战略合作关系,同时也积极拓展社交电商、现代商超等新兴渠道。[95][98][99][102][103] 4. 公司通过人员与供应链的高效治理,不断提升运营效率,为客户提供全方位的解决方案。[104][105] 4. 未来发展 1. 内生业务方面,公司将继续发挥制造及工程师优势,进行全球化布局,并利用大客户和新兴渠道拓展市场份额。[105][106][107][108][109] 2. 并表业务方面,公司2023年完成对BF公司的收购,双方在技术、产能、销售等方面实现了优势互补,BF有望在新业务拓展和成本优化下实现扭亏为盈。[111][112][113][114] 3. 整体来看,公司内生和并表业务有望实现双重盈利修复,预计2024-2026年营收和净利润将保持较快增长。[122]