报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3] 报告的核心观点 - 3Q24 归母净利润预计 9-11 亿，同比增长 318-411%，扣非归母净利润 8.3-10.3 亿元，同比增长 297-393%。这主要得益于1) 2024年上半年市场需求持续复苏，下游需求有所修复，公司在手机大底CIS产品及汽车CIS产品持续渗透，带来营业收入和毛利率的增长 [3][4] - 公司高毛利率产品占比提升以及供应链结构改善带来毛利率修复。我们预计公司2024/25/26年归母净利润32.4/42.1/51.9亿元 [3][6] - 车载端,我们预计车载CIS在2024年仍将保持35%的营收增长,PMIC/Serdes/SBC/CAN/LIN等后续也将在24/25年陆续落地形成收入。我们期待公司手机大底CIS在未来两年安卓品牌覆盖率持续提升,增厚手机部分利润,且公司在代工厂扩产后,25年公司其他副摄、潜望式摄像头中使用的CIS料号如OV50D/OV50M等有望继续放量,增厚收入。此外,我们也期待25/26年随着Meta消费级AR产品的放量,公司作为摄像头CIS的核心供应商,也或将受益于新品的逐渐放量 [5] 报告分类总结 公司业绩 - 3Q24收入66.5-69.0亿元,高于此前单季度最高水平,主要得益于1) 公司汽车CIS产品收入持续增长,预计24年营收水平为21年的2.65倍,2) 公司以OV50H为代表的高端CIS产品线开始放量 [4] - 3Q24扣非净利率12.3-15.2%,盈利能力显著改善,主因公司产品组合结构改善,高端、高毛利率的大底手机CIS产品和汽车CIS产品在收入中占比提升 [4] 未来发展 - 车载端,我们预计车载CIS在2024年仍将保持35%的营收增长,PMIC/Serdes/SBC/CAN/LIN等后续也将在24/25年陆续落地形成收入 [5] - 我们期待公司手机大底CIS在未来两年安卓品牌覆盖率持续提升,增厚手机部分利润,且公司在代工厂扩产后,25年公司其他副摄、潜望式摄像头中使用的CIS料号如OV50D/OV50M等有望继续放量,增厚收入 [5] - 我们也期待25/26年随着Meta消费级AR产品的放量,公司作为摄像头CIS的核心供应商,也或将受益于新品的逐渐放量 [5] 财务预测 - 我们预计公司2024/25/26年归母净利润32.4/42.1/51.9亿元,以反映毛利率修复 [3][6] - 考虑到公司布局已趋完整,后续利润增速或逐渐放缓,给予2024年46.43倍PE(行业平均数2024年61.26倍),对应目标价127元 [6]