一、深耕汽车底盘零部件,前瞻布局滚柱丝杠赛道 - 公司成立于2006年,前身为上海北特金属,2014年在上交所上市 [15] - 公司产能、产品快速扩张,先后投产重庆工厂、上海转向工厂,成立江苏北特,收购上海光裕空调压缩机 [15] - 2022年,公司铝合金轻量化业务实现量产 [15] - 2024年,公司成立上海北特机器人,积极拓展机器人业务 [15] 二、传统主业：产品扩张+盈利修复，公司基本盘稳健 2.1 底盘零部件行业:高壁垒+技术迭代,供应链配套机遇大 - 汽车底盘负责支撑、传动与转向,是汽车制造的核心系统 [25][26] - 智能化浪潮下,线控底盘作为必备条件,行业仍处快速迭代期 [27][28] - 制动、转向、悬架系统持续升级,供应链配套机会大 [28] - 预计2030年行业空间约1800亿,2024-2030 CAGR 19%,龙头供应商预计跑赢行业增速 [29][30] - 底盘零部件加工赛道属于重资产行业,行业格局分散,公司收入、毛利率稳步提升,表现稳健 [31][32] 2.2 轻量化行业:行业需求稳步释放,龙头供应商持续受益 - 铝合金是主要的轻量化材料,新能源车起量带动用铝需求 [34][36] - 轻量化零部件材料多样、形状复杂,成型加工涉及多种工艺,产能、工艺储备是供应商的核心壁垒 [36] - 受益于行业需求持续持续释放,具备产能+工艺储备优质供应商,市场份额预计仍将稳步提升 [36] 2.3 公司技术完善,产品&产能扩张,有望持续受益于下游客户销量增长 - 公司工艺完善,涵盖底盘、轻量化产品的各类技术要求,是《乘用车转向器齿条》国家标准的参编单位 [40][41][42] - 公司依托现有成熟工艺,积极推进新产品研发,实现配套价值量持续提升 [44][45] - 公司采取就近配套战略,在全国布局产能,直接配套主要汽车产业群 [45][46][47] - 高精密、轻量化产能快速扩张,产能利用率同步上升,公司业绩增长潜力充足 [47][48][49][50] - 新获得比亚迪底盘、集成阀岛、控制臂等项目定点,核心客户销量快速增长,公司有望持续受益 [51][52] 三、丝杠行业高景气，公司技术储备足，前瞻卡位优质客户 3.1 机器人行业：技术迭代加速，商业化落地临近 - 人形机器人是一种仿生机器人,建立在多学科基础之上,集成人工智能、高端制造、新材料等先进技术 [53][54] - 海外主机厂相继推出人形机器人产品,产品迭代不断加速,国内主机厂也相继发布人形机器人产品 [56][57] - 预计2030年中国人形机器人市场规模380亿元,2024-2030年CAGR 77.5% [59][60] 3.2 执行器为核心硬件,行星滚柱丝杠国产化配套空间大 - 人形机器人的执行器主要负责将能量转化为机械运动,分为旋转执行器和直线执行器 [62][63][64] - 行星滚柱丝杠是将旋转运动转化为直线运动的核心部件 [65][66] - 我国行星滚柱丝杠行业受限于制造工艺难度高,总体市场规模较低,国外厂商占据主导地位 [67][68] 3.3 公司现有产品与丝杠技术同源,前瞻布局机器人高景气赛道 - 公司扎根汽车底盘零部件行业多年,积累了丰富的生产工艺,与丝杠产品的生产工艺有较高的同源性 [69][70][71] - 公司重点建设了人形机器人用丝杠产线,相应工序的设备较为完备 [71] - 2024年4月,公司公告拟设立全资子公司北特机器人部件,布局机器人执行器业务 [71] 四、盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为21.0、24.1、29.1亿元,同比+11.7%、14.8%、20.8% [72][73] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.77、1.08、1.67亿元,对应PE分别为106、76、49倍 [75][76] - 公司估值高于贝斯特、五洲新春,低于绿的谐波,考虑到公司传统主业的经营改善和机器人行业未来的快速发展,首次覆盖给予"买入"评级 [77]