报告评级 - 中材国际维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司24Q1-3新签合同额528亿元,同比增长1%,单24Q3新签157亿元,同比增长35%。截至24Q3末,公司未完合同额621亿元,同比下降1%,较24Q2末增长5%,为2023年全年收入的1.4倍。公司整体新签增长韧性较好,24Q3增长动能强劲,在手订单充裕。[6] - 分业务来看,24Q1-3工程/运维/装备新签分别为336/131/50亿元,同比变动分别为-6%/+36%/-7%。单24Q3新签分别为95/42/16亿元,同比变动分别为+54%/+27%/+16%。工程及装备同比下滑但降幅收窄,运维业务延续较好增长。[6] - 分区域来看,24Q1-3境内/境外新签分别为226/302亿元,同比变动分别为-5%/+6%。境内新签压力大幅缓解,主要系单Q3国内工程新签大幅增长。境外新签在去年同期高基数基础上维持稳定增长。[6] - 预计公司2024-2026年收入分别为505/564/638亿元,同比增长分别为10%/12%/13%;归母净利润分别为33/37/43亿元,同比增长分别为13%/14%/14%。[6] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为38,819/45,799/50,540/56,366/63,807百万元,同比增长分别为7.11%/17.98%/10.35%/11.53%/13.20%。[7] - 2022-2026年归母净利润分别为2,194/2,916/3,298/3,748/4,280百万元,同比增长分别为21.20%/32.90%/13.10%/13.66%/14.17%。[7] - 2022-2026年毛利率分别为16.97%/19.43%/20.06%/20.62%/20.97%,净利率分别为6.01%/6.96%/7.13%/7.26%/7.33%。[9] - 2022-2026年ROE分别为15.07%/15.27%/15.50%/15.77%/16.09%,ROIC分别为18.72%/19.09%/18.45%/22.81%/26.04%。[9] - 2022-2026年资产负债率分别为64.66%/62.13%/58.93%/57.76%/57.25%,流动比率分别为1.3/1.3/1.4/1.4/1.5,速动比率分别为0.9/1.0/1.0/1.1/1.1。[9]