报告评级和核心观点 报告评级 - 报告给予比亚迪"买入"评级 [4] 核心观点 销量表现 - 9月销量42万辆,环增12%,超市场预期 [9] - 1-9月销量274.8万辆,同增32% [9] - 2024年预计销量超400万辆,同增32% [9] - 2025年销量维持20%+增速 [9] - 出口方面,2024年预计40-45万辆,同增65%+,占比10%+;2025年预计80万辆+,翻倍左右增长 [9] 产品结构 - 插混车型占比略有提升,9月占比60.5% [12] - 高端车型如腾势、仰望、方程豹销量持续提升 [12] - 2024年新车型规划丰富,包括汉L、唐MAX、泰L EV、仰望U6等 [15][16][17] 电池业务 - 1-9月电池装机量127.7GWh,同增27% [17] - 2023年电池出货190GWh,2024年预计240GWh,同增25-30% [17] 盈利预测和估值 - 2024-2026年归母净利润预测为381/481/591亿元,同比增长27%/26%/23% [19] - 对应2024-2026年PE为23/18/15倍 [19] - 给予2025年25倍PE,目标价414元 [19] 风险提示 - 销量不及预期 [19] - 行业竞争加剧 [19]