山西汾酒:点评报告:板块或可持续反弹,公司基本面居前列

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 行业层面 - 板块或可持续反弹 [1] - 近期一揽子政策刺激出台落地,短期利好板块分子端的修复 [1] - 中秋动销下滑低预期,国庆旺季预热跟踪看,渠道目前延续中秋情绪较为谨慎,仍有一定担忧 [1] - 量价或仍均有压力 [1] - 展望四季度,茅台批价或仍有波动,其他高端白酒批价或相对稳健 [1] - 需求端边际有望低基数向上,环比亦有所改善,但幅度或有限 [1] - 中长期维度看,目前刺激经济的一揽子政策在出台和落地,若传导顺畅,则行业复苏盈利将开启修复 [1] - 整体看板块目前处于底部阶段 [1] 公司层面 - 公司基本面居板块前列 [2] - 公司业绩虽降速,但绝对增长率在板块当中仍居前列 [2] - 公司清香型龙头优势较强,竞争格局相对浓香型则更优 [2] - 公司产品矩阵完善,青花、老白汾、巴拿马、玻汾等大单品组合下,大环境弱势下更可有效对冲和发力 [2] - 渠道端有山西稳健的基本盘,也有外阜持续拓展的空间 [2] 估值层面 - 公司估值可修复 [3] - 白酒近期反弹后,板块滚动 TTM 估值处于近十年约 8%分位数,公司估值水平则更低,处于近十年 1%的分位数,超跌修复空间仍大 [3] - 预计 2024-26 年归母净利润分别达到 128 亿、153 亿、180 亿,最新股价对应 PE 估值为 17x、14x、12x [3] 财务数据预测 - 2024-2026年主营业务收入预计分别为319亿、384亿、453亿元,同比增速分别为20.4%、17.7%、16.4% [6] - 2024-2026年归母净利润预计分别为128亿、153亿、181亿元,同比增速分别为23.3%、19.4%、17.8% [6] - 2024-2026年EPS预计分别为10.55元、12.60元、14.84元 [6]