报告公司投资评级 - 公司作为传统国企代表,通过积极实施市场化激励改革和持续创新研发双管齐下,基本面改善显著,提质增效成果持续兑现 [3][11][12] - 公司作为国内钽铌铍行业龙头,钽丝钽粉主业有望跟随电子需求复苏加速恢复,同时在高端应用领域不断推出新品增添新成长动能 [3] - 伴随定增项目扩充产能即将释放,公司产品结构有望进一步优化实现多点开花,业绩有望跟随产能释放快速增长 [3][14] 报告的核心观点 改革+创新成效显著,钽铌主业持续快速增长 - 公司通过"改革+创新"实现主营业务利润持续快速增长,2019-2023年钽铌业务收入从5.61亿元增长到10.92亿元,扣非归母净利润从0.19亿元增长到1.58亿元 [1][2] - 公司积极实施市场化激励改革,激发内生动能,员工"主人翁"意识显著增强,改革成效立竿见影 [11][12] 定增产能释放在即,助力业绩快速增长 - 公司定增项目按计划稳步推进,超导腔、板带材技术改造项目设备、产线调试和试生产运行已基本完成,火法项目大部分设备已完成安装调试并进入满负荷生产状态 [14] - 展望2025年,公司产能接近翻倍增长,伴随定增项目扩充产能逐步释放,公司业绩有望快速增长 [14] 军工+超导需求旺盛,打开成长空间 - 钽优异的高温力学性能满足军工特定应用场景材料需求,钽需求有望快速增长 [7][84][85] - 低温超导商业化进程不断推进,MRI、MCZ、核聚变等应用领域持续拉动超导材料需求,铌作为超导线材主要原材料,未来需求增长空间可期 [89][90][91][92] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.39/3.24/4.33亿元,对应10月8日股价的PE分别为27/20/15倍,维持"推荐"评级 [100] 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 新品研发不及预期 - 下游需求不及预期 [101]