公司概况 - 龙迅股份专注于数据/视频传输、视频处理和显示驱动等系列芯片及IP的研发设计,经过长期的技术创新积累,公司已拥有超过140款不同型号的芯片产品,可全面支持HDMI、DP/eDP、USB/Type-C、MIPI、LVDS、VGA等多种信号协议 [1] - 公司成立于2006年,实控人FENG CHEN具有丰富的从业经验,公司高管均为公司初创时期加入的成员,深耕核心技术研发 [16] - 公司产品广泛应用于安防监控、视频会议、车载显示、显示器及商显、AR/VR、PC及周边、5G及AloT等多元化的终端场景,目标市场空间达175亿元 [2][12] - 公司在高清视频桥接芯片和高速信号传输芯片领域具有较强的竞争优势,在中国大陆市场占有领先地位 [13][15] AR/VR领域 - 公司研发的4K/8K超高清视频信号桥接芯片满足了新一轮4K/8K显示器升级换代以及AR/VR市场的需求,部分芯片产品已实现规模化量产 [34] - 公司已拓展终端客户包括Nreal、Rokid、TCL雷鸟等国内领先的AR/VR硬件厂商,公司预计AR/VR芯片产品有望维持增长态势 [37] - 公司在HDMI、DP/eDP等关键技术指标上处于行业领先水平,在AR/VR领域具有技术优势 [35][36] 车载电子 - 公司部分高清视频桥接芯片已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域,并通过AEC-Q100认证,该领域业务规模快速上升 [44][45][46] - 公司正在开发车载SerDes芯片组,已进入验证测试阶段,有望满足汽车智能化对高清视频传输的需求 [48][49][50][52] - 公司已拓展终端客户包括宝马、博世、长安、比亚迪、理想等知名汽车厂商,与英伟达在车载领域进行合作 [47] 财务表现 - 公司2019-2023年营业收入分别为1.05/1.36/2.35/2.41/3.23亿元,保持较快增长 [5][6] - 公司2019-2023年归母净利润分别为0.3/0.4/0.8/0.7/1.0亿元,增长较快 [6] - 公司毛利率水平较高,2019-2023年分别为62%/57%/65%/63%/54%,高于同行业可比公司 [19][20] - 公司存货规模较大,但周转天数呈下降趋势,应收账款周转天数较短,营运能力持续提升 [26][27] 投资评级 - 作为从事高速混合信号芯片研发和销售的公司,龙迅股份在A股市场具有稀缺性,行业国产化率较低,国产替代空间广阔 [58] - 预计公司2024-2026年将实现归母净利润1.2/1.9/2.8亿元,对应当前PE估值46/30/20倍,给予"买入"评级 [58][59] - 主要风险包括研发失败风险、贸易摩擦及贸易政策变动风险、市场竞争加剧风险、存货余额较大及减值风险、下游需求不及预期风险 [60]