报告公司投资评级 - 报告给予新东方教育科技(9901 HK)买入评级,目标价80港元,较当前股价63.90港元有25.2%的潜在涨幅 [7] 报告的核心观点 - 新东方仍维持其国际教育的领先地位,教育业务稳健扩张持续。2025财年扩张进度虽可能慢于2024财年,但也将持续带来利润率优化。预计2024-27财年教育业务收入复合增长率24%,仍保持稳健增长趋势 [2] - 2025财年1季度,预计总收入增33%至14.6亿美元,其中非东方甄选业务总收入预计12.47亿美元,同比增33%。分业务来看,预计出国留学备考收入同比+21%/高中+27%/大学生成人+26%/新业务+52% [3] - 预计2025财年1季度调整后运营利润3.2亿美元,净利润2.6亿美元,主要受到非东方甄选业务调整后运营利润率同比优化约2个百分点拉动 [3] 教学点扩张情况 - 截至8月31日,新东方教学点环比新增60+,其中素养+39/考培+17/国际+6,素养校区继续加速增长。一线/新一线城市增加44个,仍为主要扩张区域 [2] - 按目前2025财年20%+的扩张指引,预计后续教学点扩张节奏或较2024财年有所放缓 [2] 财务数据 - 预计2025财年总收入为54.84亿美元,同比增长24.8% - 预计2025财年调整后经营利润为6.11亿美元,调整后净利润为5.48亿美元 [4][6] - 预计2025-2027财年教育业务收入复合增长率为24% [2] - 预计2025财年毛利率为51.4%,调整后经营利润率为11.3%,调整后净利率为10.2% [6]