顶层架构：混合所有制改革典范，成功打造现代化治理机制 - 公司于 2012 年完成混合所有制改革，脱胎为国资背景下的混合所有制企业 [1][2] - 公司股权结构多元化，涵盖国有资本、境外资本、管理层及机构投资者 [3] - 公司董事会结构均衡，执行高管主要来自内部晋升 [32] - 国资背景下，公司管理层与员工持股比例持续提升，内部利益高度一致 [34][35] - 公司通过对外收并购与投资，持续开拓多元化业务与市场 [36] 商业模式：创新变革直销模式，高质高效进军海外 - 公司历经 10 年，打造具有中联特色的"端对端、数字化、本土化"的海外业务体系 [45][46] - 公司管理组织架构扁平，总部直接管辖各事业部与海外子公司 [47] - 公司建立了强大的数字化管理能力，为"端对端"模式的发展打下坚实基础 [48] - 公司通过"航空港+地面部队"的双层架构实现了海外业务的本土化 [49] - 公司海外业务拓展迅速，海外收入占比持续提升 [50][51] - 公司海外业务盈利能力持续提升，具备较强竞争优势 [52][53][54] - 公司通过数字化管理的扁平组织架构高效完成直销模式构建 [55] - 公司资产质量健康，风险敞口较低 [59][60] 业务版图：土方机械新晋黑马，新兴业务蓄势待发 - 公司业务结构由以起重机械与混凝土机械为核心，逐步向多元化产品谱系发展 [62][63] - 公司土方机械业务经历了从初步成长到变革突破的发展历程 [66][67][68] - 土方机械是工程机械行业的核心品类，公司补齐该板块是夯实龙头地位的必由之路 [69][70][71] - 公司高空作业机械业务快速发展，已跻身全球第七大高机制造商 [75][76][77] - 公司农业机械业务从培育期向快速成长期转变，盈利能力仍具较大提升空间 [79][80][81] - 公司矿山机械业务正式挺进高端矿机领域，市场规模庞大 [82][83][84] 盈利预测与投资建议 - 公司 2024-2026 年收入和净利润预计将保持较快增长 [87] - 公司估值水平低于行业平均水平，给予"买入-A"评级 [88][89] 风险提示 - 内需复苏不及预期 - 全球宏观经济波动风险 - 贸易摩擦加剧风险 - 传统业务市场竞争加剧风险 - 新兴业务拓展不及预期风险 - 海外业务拓展不及预期风险 - 盈利预测假设不及预期风险 [90]